第一次世界大战的战火没有烧到菲律賓，但它间接地影响了菲律賓。一战促进了美利坚资本在菲律賓地位的巩固，削弱了其它帝国主义图家在菲律賓的经济地位，同时，战争也刺激了菲律賓经济的发展。
一战前，一些资本主义国家在非律宾群岛占有强大的经济地位。大英帝国在金融业中占优势，大英帝国的航运公司控制了菲律賓很大一部分对外贸易的海上运输。在1914年以前，德意志帝国在菲律賓的贸易相当活跃，而西班牙资本则在菲律賓的烟草业中占优势。
第一次世界大战为美利坚削弱和排斥它在菲律賓的竞争者——英、德、西等国的经济势力提供了机会。战争初期，美利坚没收了德国在菲律賓的企业、船只和其它财产，然后将其作为敌产通通拍卖。美利坚还利用它在菲律賓的殖民政权，采取了一系列措施，排斥其它实力更大的竞争者。1916年，殖民当局建立了“国家银行”，把在此之前储存在两个大英帝国分行中的全部资金转到菲律賓“国家银行”，这年，并以400万元购买了原属于大英帝国人的“马尼拉铁路公司”，从而获得了菲律賓的唯一的铁路。殖民当局不顾大英帝国、䒤本、法兰西和西班牙的反对，实施了禁止外国人（美利坚人自然例外）购买和租赁菲律賓国有地的法令。
美利坚在逐步排斥和削弱它的竞争者的同时，加紧控制菲律賓的经济。一战时和一战后数年，美利坚大量对菲律賓输出资本。1914年，美利坚私人在菲律賓的投资是6400万元1],到1918年，增加到1亿元，而到1923年，则达1.45亿元。不到10年的时间，美利坚私人在菲律賓的投资额增长了一倍多。这些资金主要投入出口农产品的加工工业（糖厂、榨油厂），进出口贸易公司、贸易批发公司，也还有一部分投人土地，这些资金的分布是同“免税贸易”相配合的，这就使美利坚垄断资本控制了菲律賓主要的经济部门。
在一战期间，美利坚在菲律賓对外贸易中的比重速增，它实际上垄断了菲律賓的对外贸易。1910年，美利坚在菲律賓的对外贸易中所占部分为41%，而到1920年，达到了65%。
第一次世界大战，不仅仅促进了美利坚资本巩固和加强它在菲律賓的地位，同时也引起了菲律賓经济的暂时“繁荣”，因为大战期间，国际市场对非律宾的一些愿料和农产品的需求大增，从而刺激了菲律賓经济的发展。菲律賓经济的发展表现在两个方面：是对外贸易的起飞一是企业活动的扩大。对外贸易是菲律賓经济的一面镜子，因为供出口的农作物的生产是菲律賓经济的基础，因此对外贸易的发展（具体地说是对外贸易中进出口值比重的变化和出口值的增长，直接反映了国内经济的发展）。
1910～1914年，平均每年的对外贸易额为1.992亿比索，到1914～1918年，年平均额达到3.069亿比索，而且从平均每年的贸易逆差980万比索，转为平均每年的贸易顺差4770万比索。菲律賓产品的出口值增长的幅度较大。从1911～1914年的4年间，每年平均为98111508.50比索，到1915～1918年，每年平均的出口值为177274487.50比索。与一战前相比，年平均出口值增长79145979比索。其中几种主要出口产品发展尤为显著，以麻、糖、椰油为例：在1911至1914年，麻的年平均出口量为139886809公斤，而1915至1918年，年平均出口量增加到154508026公斤，在同一时期，糖的年平均出口量从199988025公斤增加到256917426公斤；椰油从4238604公厅上升到47508650公斤。
先是美利坚人，接着亦有菲律賓人，他们利用战时经济发展的有利时机，大办企业。工厂企业犹如雨后春笋般地建立起来。仅1915和1918年这两年，在菲律賓就分别成立了114家和299家新的公司。前者拥有资金12953718比索，后者拥有资金72558208比索。加工工业蓬勃发展起来了。1903年，在菲律賓的加工企业仅2184家，总产值17548604元，到1918年，注册的加工企业增加到5239家，总产值达115242833元。有些产业部门工厂增加的速度特别显著。以糖而论，在1903年，菲律賓只有1075家，资金总额8466747元，到1918年便增加到2663家，资金总额26403757元。
在这一时期中，殖民当局利用征收的税赋，以拨款资助的方式建立了一系列的国家公司。除上述的“国家银行”和“马尼拉铁路公司”之外，1917年建立了“国家煤炭公司”，1919年建立了“国家石油公司”、“铁矿公司”、“水泥公司”，以及“国家开发公司”。“国家银行”中，国家资金占96%；在其他国家企业中，它也占51%。这些国家企业由总督和参、众两院议长组成的监督局管理。
菲律賓人虽然积极投入企业活动，但他们缺少资金，只有那些殖民总督的政治宠儿才能得到国家公司的贷款。因此，民族工业的发展十分艰难。尽管这样，菲律賓民族资本的地位还是得到扩大。到一战末，民族资本在糖业中已占50%，在椰油业中占12%，烟业中占14%，麻业中占19%，锯木业中占25%，近海航运业中占41%。
但是，菲律賓的经济发展是不稳定的，战时引起的经济繁荣只是暂时的，因为美利坚对菲律賓的经济政策，旨在使菲律賓经济上永远从属美利坚，使非律宾的经济沿着日益成为美利坚农业原料附庸的方向发展。美利坚在菲律賓的投资的分布和美利坚对菲律賓的“免税贸易”正是保证美利坚的这一目的的。其结果，使菲律賓的经济专业化更加片面、畸形。几种供出口的经济作物迅猛发展。例如；在1910～1920年这10年间，种烟面积增加了89%，甘蔗面积增加了137%，而椰子种植面积增加了142%，然而，种稻面积仅仅增加25%，尚未达到1896年的水平。如此一来，菲律賓的经济被完全卷入世界市场。它的发展完全取决于国际市场的需要和价格的稳定。这就为它的发展带来了潜在的危机。以椰子工业为例，第一次世界大战以前，由于欧洲和美利坚肥皂以及人造奶油业的发展，需要新的植物油，这便刺激了菲律賓椰子业的发展。第一次世界大战爆发，国际市场对椰产品的需求进一步增加，菲律賓的椰产品有了广泛的市场。这时，世界市场所需的椰干，四分之一是由菲律賓供应的。因而菲律賓的椰业生产形势大好。到了1919年，菲律賓全境椰树的种植面积达373251公顷，生产椰干349384855公斤。其国内有41个榨油厂，生产椰油5142213升。但是，一结束战后国际市场对椰油的需求大减，立即导致了菲律賓许多榨油厂倒闭。
菲律賓经济发展的这一潜在的危机，当刮起世界资本主义经济危机的飓风时，就暴露无遗了。1920～1922年，1929～1933年的两次世界资本主义经济危机，都严重殃及菲律宾，使菲律宾刚刚发展起来的经济受到摧残。在1920年至1922年，糖的价格下降了四分之三，椰油在1920年一年之内，便跌价三分之二。经济萧条，工厂纷纷倒闭，以榨油厂为例，在1918年，菲律賓有181个榨油厂，但在1920年的经济危机冲击下，除一家外，全部破产。
在1920～1922年危机时期，菲律賓的对外贸易额急剧下降。1920年，进出口总值为300562139元，到1921年，下降到204003897元，1922年，继续下降到175780942元。经济危机投下的阴影，在相当长的时期内都没有消除。直到1925年，对外贸易才恢复到268610038元，比1920年还少31952101元。以出口值而论，比1920年减少2246651元。
1929～1933年的世界资本主义经济危机，更加沉重地打击了菲律賓的经济，菲律賓的一些主要出口商品价格暴跌。在1928～1933年，马尼拉麻下跌了70%，椰干下跌了58%，秤油下跌了67%。菲律賓的出口值从1929年的329000000比索，下降到1932年的191000000比索。生产因而锐减。在1929～1935年，单烟草的种植面积就减少34%。1932年，9个最大的榨油厂，5个停产，其余4个也处于开工不足的状态。
菲律賓的出口产品，严重依赖美利坚市场；以糖为例，输往美利坚的糖，自1929年起，便占这个项目出口量的98%，1930年增加到99.6%，1932年高达99.9%。这就使美利坚能够轻而易举地把危机的损失转嫁给菲律賓。
菲律賓经济受到美利坚如此深入的控制，又遭受到世界资本主义经济危机的沉重打击，这就不可避免地加深菲律賓社会的矛盾。