羊群的共识：人文视角下的金融真相2

　　美国呢？也在“瘾君子”的行列中，并且这个过程已经持续了三十多年。但是人家身体强壮，底子好，基因也好——人口结构优（赢了日本）；财政统一（赢了欧洲）；还有一个强大无敌的基因——

　　aQE(QuantitativeEasing),量化宽松。它主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。bLSAP(LargeScaleAssetPurchase)，大规模资产购买计划。美联储于2015年推出第三轮量化宽松货币政策（QE3）中的一项措施：从周五起每月购买400亿美元抵押贷款支持证券（MBS）。cPOMOS((PermanentOpenMarketOperations),永久性公开市场操作。2019年9月，美联储启动新一轮永久性公开市场操作，以每月600亿美元的速度扩大美联储的资产负债表，目的是把超额准备金水平恢复到使回购市场流动性充沛的水平。预计至少持续到2020年第二季度初。

　　世界储备货币美元（赢了全世界）。经济增长的结构性障碍，是决定一个国家上不上瘾、多快上瘾的病根。

　　那又怎么样呢？依然没躲过（实际）负利率宿命。因为世界不是平的，也不是方的，而是一张蜘蛛网。您的邻居对您的影响，已经像条件反射一样潜移默化。货币政策也是一样。曾经的货币政策模型就像一个盲盒——假设经济是封闭的、静态的。在这个盲盒里，只有一款公仔，唯一的政策行为者——美联储。

　　现在盲盒打开，里面是一个动态的、开放的、流动的宇宙。利率市场本来就是一个受制于资本流动的开放体系，欧日的负利率不仅“能”影响美国，还能“很显著”地影响美国。这就是为什么美国和德国十年国债利率总是肩并肩一起走。

　　如果负利率无处不在，那其他“小朋友”国家的长期负利率就是美国长期趋零的原因——别忘了世界是一张蜘蛛网。

　　白川方明a已经明白这个道理，但是已经太晚了。全球已经在“日本化”的路上一骑绝尘。临门一脚的伯南克呢？早就后悔了，还收回了当年对日本的批评。但是也已经太晚了，“日本化”已经变成一个像“左和右”一样的社会活动，一个借口、一个共识。

　　央行们就这样进入了负利率上瘾循环。

　　3

　　那实体经济和投资者呢？

　　a白川方明，2008年至2013年任日本央行行长。2013年1月，白川被迫接受首相安倍晋三呼吁将央行通胀目标提高1倍至2%的要求。2013年2月5日，他在与日本首相安倍晋三会晤后，于当晚宣布辞职。

　　对于实体企业掌门人，决定要不要投资一个实业项目，千言万语都能压缩成五个字：“再融资风险”。因为钱都是借的。如果用低/负利率借的钱，还利息时的利率必须没有最低，只有更低。实体经济的信心就像弹弓上的小鸟，一颤就飞了。要留鸟，利率就只能低不能高。

　　越低越怕就越低：一个倒逼循环就做好了。

　　对于债券投资人，决定该不该把钱放进负收益债券，千言万语都能压缩成四个字：“资本增值”。因为这里根本没有收益，只有增值——必须相信负利率会变得更负。更负才有未来的资本增值（capitalgain）。

　　越低越怕就越低：又是一个倒逼循环。

　　负利率杀死了经济组织的健康细胞，杀死了正常的定价能力，杀死了通胀和利率之间的传统关系，杀死了菲利普曲线。货币政策田忌赛马，开启比烂模式，结果就是用药的结果变成了吃药的原因——想用低利率治疗低通胀，反而促成了低通胀。

　　那您、我，还有千千万万的普通人呢？

　　现在，让我们把眼镜取下来：

　　负利率（不管是名义还是实际），其实不也是一个税种吗？出钱的人没回报，还要倒贴——这相当于对储户收的税。原来“税收”并不是财政的专用词汇，货币政策也能生出“税”来。

　　财政政策（征税、支出、财富再分配）是一件至少需要知会您和我（国家公民）的操作。但是货币政策并不需要，它没有这样的约束，

　　虽然它对收入再分配的影响和财政政策是一样的。于是结论来了：零/负利率其实是一项“披着货币政策外衣的社会政策”——这就是它影响我们每一个人生活的姿势。

　　所以，宽松不止的货币政策也许不是原因，而是一个失灵的社会分配的结果；贫富分化富人恒富也许是原因，负利率才是结果。无论如何，我们从教科书中理解世界的那个时代已经落幕了——货币政策不再是央行经济学家、基金经理的专用词汇，它变成了空气和水。作为鱼的您，要开始学会在这个陌生的时代里关心水质——从今以后，我们也需要像关心财政、税、保、费一样关注它。

　　政治主张：一个温和平衡不左不右的时代落幕了

　　经济基础决定上层建筑。经济的影响渗透进我们的生活，社会政治的水质也变了。

　　1

　　雷.达里奥是流量网红，也是大多数投资人的偶像。我拜读过他的书，学到了很多东西：经济机器的运转手册、债务大循环，还有做人做事的原则。

　　可是最近他不写债务周期，也不讲原则了，开始灵魂拷问民粹主义之崛起和资本主义制度的崩坏。在文章里、视频上、节目中，他频繁出现，忧心忡忡，苦口婆心。我也心急如焚，赶紧去拜读了他的万字雄文《为什么资本主义需要革命？如何革命？》（WhyandHowCapitalismNeedstoBeReformed?）。

　　读完后，我内心久久不能平静。

　　以我浅薄的理解，这万字雄文里并没有任何三刻拍案惊奇的字段。他用了几个大家耳熟能详的指标，比如实际工资停滞不前；上层独享增长红利；经济失去动力；基础教育没钱没水平，导致穷人更闭塞、更贫困；后危机时代央行大印钞，推高所有金融资产价格，让富人恒富。然后得出了一个地球人都知道了的结论:贫富分化愈演愈烈，“穷爸爸”和“富爸爸”要打一场世纪之架，摧枯拉朽。导火索可能就是下一次经济衰退。

　　当这种极端可能性眼看要变成现实，各国领导人们难道不会齐心协力，改革体制，做大并且分好蛋糕吗？

　　现实已现：并没有。他们反而会变得越来越极端。您会看到国与国之间更多的争斗，而不是合作。

　　从历史经验来看，国际政治中，如果有一条地心引力一样的铁律，那就是“合作竞争相对论”。国家之间永远有“互动”，互动永远不绝对。一旦蛋糕停止长大，不够吃了，“互动”就会开始从“合作”转向“竞争”。

　　尤其是当“带头大哥”决定背叛规则，放弃承担，决定不当老司机，转去搭便车的那一刻，“新博弈”唯一的均衡状态，就是所有人都放弃合作，开始相互竞争。国家间如此，国内则表现为左右翼之争，民粹崛起，矛盾频现。

　　那各国的央行呢？难道还有钱不能摆平一切的事情？

　　可惜央行们已经底裤尽现，扭转经济衰退的空间已到极限。道理同上，央行们的行为也遵循“竞争性博弈”：为了保住自己家里的余粮，眼睛紧盯着别国的货币政策工具箱，怀里紧抱自己的，像斗地主一样，一件一件地出牌。直到有一天，其中一位从工具箱里拿出了一件从没用过的新武器，比如负利率，其他所有央行也都迅速跟进，它们别无选择，不跟进就会输掉比赛。

　　如今负利率已经像蝗虫一样铺遍全球。想改变现状，央行们有

　　气无力，心有余而力不足矣。几句话总结达里奥的万字雄文：资本主义这台机器已经崩坏，

　　自我强化的反馈循环，有血腥革命既视感。

　　达里奥随后为美国开出了药方：

　　（1）

　　货币和财政政策要顾全大局，雌雄同体。

　　（2）

　　民主党和共和党要顾全大局，雌雄同体。

　　（3）

　　富人需要以身作则，必要时自断财路。

　　（4）

　　目标明确，责任到人，精准衡量，最好能自动执行。

　　2

　　拜读完毕，我眼前出现了幻觉，似乎看到路易十六站在我面前。

　　路易十六的故事大家也许都听说过。在历史书上，他是仁慈的

　　君主——在革命群众逼近王宫时，他突然下令卫队停火，不伤民众。

　　结果皇家卫队全军覆没，他自己也落得斩首的结局。