羊群的共识：人文视角下的金融真相共振时代

　　天地玄黄，宇宙洪荒，日月盈昃，辰宿列张。四季更换，昼夜交替，潮起潮落，月落日出。天地有循环，经济亦有周期。

　　在这往复的循环中，有四样东西永不会改变：恐惧、贪婪、爱和恨。

　　人类群体行为被这四种力量推动，从一个极端到另一个极端，从恐惧到贪婪，由爱及恨，循环重复。体现在经济中，贪婪生成泡沫，恐惧使之破裂；体现在政治中，分久必合，合久必分。

　　这四股力量作用在无生命但有价值的事物上，比如黄金、石油、货币、股、债，使每个市场有了自己的心跳和心率，并互相影响。在循环的某个时点上，总有人觉得自己可以把这条曲线熨平，或者把曲线反过来画。而这些规律就像弹簧，越被冲击，就越以更大力量反弹。

　　于是便出现了噪音和波动。

　　除了拉里·埃德尔森，历史上还有很多人，试图通过各种各样的循环，来屏蔽噪音。

　　比如一位苏联经济学家，他画出了一条五十年长波（longwave），来解释资本主义经济盛衰周期。可惜生不逢时，被斯大林冠以“地主教授”之名，以企图破坏国家计划经济之罪名，关了八年，之后被枪决。

　　后来熊彼德用他的名字命名了此周期理论——康克狄夫大波浪（Kondratievwaves）理论。

　　马丁·阿姆斯特朗(MartinArmstrong)则对数学走火入魔。他从1683年到1907年的224年历史数据中，找出了26次金融崩溃；再简单粗暴地用224除以26，得出8.615384615这个数字。

　　也就是说，平均每8.615384615年(约3144天)，就会出现一个金融崩溃周期。他接着开脑洞：3144天是π（3.14）的约1000倍，所以此规律应该叫作“π循环经济周期”。

　　用这个循环，马丁预测出了1987年的股灾和2011年美国股市上升周期的开端。只不过他还没来得及赚钱，就以欺诈罪被送进了监狱，周期都结束了才被放出来。

　　无论这是最好的时代，还是最坏的时代，这一定是大数据的时代。这是一个“噪音”比“信号”增长更快的时代——有数据显示，80%的新闻和90%的朋友圈消息都是“噪音”。

　　在这个庞大繁杂的体系中，我们看待世界就像盲人摸象，能用来作决策的变量极少——您知道的不一定就是您知道的。如果错把噪音当成信号，它们就会像污染水源一样，蔓延至所有的信息途径。接下来，我们的辨识能力就会逐渐弱化，越来越看不清整头大象究竟是什么样子。

　　要在这个时代生存下来，每个人都要变成“听风者”。学会在噪音中寻找信号，在绝望中寻找希望。

　　在寻找自己信仰基石的过程中，有人迷信专家，有人皈依宗教，有人读新闻，有人投靠了大数据。因为组织和数据总不会骗人吧。

　　但是波普尔认为这种寻求“知识基础”的行为，只不过是人类本性中寻求安全感的需要。

　　或许真理确实存在，但人性永远会被主观和不理性左右——噪音永远无法被清除。在越来越嘈杂的噪音中，只有那四个信号永远不变——恐惧、贪婪、爱、恨。

　　我妈就是一位透过现象看本质的高手。

　　遇到不好的新闻，她也会先担心。但是几分钟后，她会拿起篮子上街买菜，好像什么都没发生过。

　　对她来说，任凭世界风云变幻，每天的柴米油盐酱醋茶，尽在她掌握之中。今天能买到新鲜活鱼，就能改变今晚的伙食；能改变今晚的伙食，就能改变未来的伙食。

　　一切事物的本质就是当下的生活。一切尽在她眼皮之下、控制之中。

　　三、算命先生

　　1982年，墨西哥宣布无限期关闭外汇市场，停止偿付外债，拉美债务危机爆发。当日，国际货币基金组织（IMF）派研究员一名，深入一线，调查一位基金经理。

　　问：墨西哥违约，您做的第一件事是什么？

　　答：做空智利。

　　研究员大惑不解：“违约的是墨西哥，衰退的是巴西，朝令夕改的是阿根廷，钱贱如纸的是委内瑞拉。只有智利规规矩矩，为何偏偏做空它？”

　　第二天，智利比索高空跳水。

　　2011年，美元对卢布1:28。

　　2015年，卢布一年内贬值60%。我在泰国的师父，于年中飞抵俄罗斯，出入各大银行，开户买入卢布和银行股。一个热带人，在莫斯科的冰天雪地里蹲点整整一年半，不离不弃。

　　2017年，卢布大涨。俄罗斯政府债成了对冲意大利的避险资产。

　　为什么这世界上总有人像算命先生一样，能预测多数人的“共识”，先走一步？

　　回到前面做空智利的故事：

　　第二天早上，当大家拿起报纸，看到墨西哥违约的头条后，不会去卖墨西哥，而是卖拉美基金。

　　只有大钱才能单挑出一个国家来买卖，韭菜只能上基金这条大船。当浪起船掀时，情绪波动最大的散户们，是没有能力挑出烂鱼、只带着新鲜皮皮虾走的。于是同在一条船上的智利，当然会被做空，

　　虽然它什么也没做错。只要抢在这之前做空它，再抢在错杀被发现之前抄回即可。所以这位基金经理虽不会算命，但有一双能发现“错杀”的眼睛。过去27年，卢布贬值程度以万倍计；2015年油价每桶跌破40

　　美元，卢布跌去六成，经济十年来没这么衰退过。但俄罗斯人表示压力不大，没有到银行挤兑美元，富豪还主动向国内汇美元，支持普京稳定货币。

　　跟俄罗斯相关的所有投资，前后左右都是死胡同。只剩下向上

　　一条出路。所以我师父不会算命，但是有一只能判断风向的鼻子。索罗斯和德鲁肯米勒撂倒英镑，约翰·保尔森做空次贷泡沫时，

　　“对冲”和“杠杆”都已无必要。因为舆论已崩，最后一刻的踩踏没有逻辑。保罗·都铎·琼斯在1987年大崩溃和1990年日本泡沫破裂后落井下石，反向获利。他们靠的都是对人性的基本判断。

　　这些乱世枭雄们不会算命，只是高度重视人性的可怕，善于根

　　据情节发展灵活应变而已。他们虽然不会算命，但都爱读历史。历史是最好的清醒剂。据很多史料记载，人类集体无脑时刻，

　　结果必然一地鸡毛。历史不是自然科学，它跟艺术和哲学一样，都是折射人性的镜子。杜兰特在《历史的教训》一书中有过精彩总结：

　　“人”，是天文时刻中的一瞬，是地球上进门就走的过客，是

　　物种的细胞，是种族的接穗，是一个由身体、性格和思想搭起的积木，

　　是家和组织的一分子，是信仰的追随者或怀疑者，是一个经济单位，

　　是一个国家的公民，是一支军队里的士兵。

　　以此对应：“历史”，就是分别在天文学、地质学、地理学、

　　生物学、人类文化学、心理学、道德、宗教、经济、政治和战争中，

　　来解释“人”显露出的本性、做过的事和对未来的预期。

　　那些“算命先生”们，靠读懂人性，来听辩噪音。话虽如此。靠人性来分析一个声音是信号还是噪音，只是1.0

　　时代。在2.0时代，首先得判断这声音是真是假。

　　在2.0时代，声音并非来自广场、公园和小酒馆，无需聚众，

　　只需一台手机。人性和人发出的声音，相互加强，互为因果，望尘

　　僄声，皂白难分。

　　在2.0时代，我们不会走寻常路，我们也不会不走寻常路。我们连路在哪都不知道。虽然至今仍无充分事实证明，在2.0时代，算命先生们依然能

　　拨云见日，但杜兰特坚持认为：人性不变。他甚至怀疑人类究竟有没有进化。只不过在2.0时代，“真”和“假”，也许没有“您相信什么”重要。

　　如果您觉得这样理解有点抽象，那我用一个穿越小故事来解释

　　一下：罗马神话中，有位法玛女神。她拎着两个喇叭，一个传播真相，

　　另一个传播谎言。而传播什么，由为谁传播、为何传播而定。这天，女神看到恺撒、亚历山大大帝和拿破仑在一起吹牛。恺撒说，如果我有苏联的坦克，我就能征服欧洲；亚历山大说，

　　如果我有苏联的飞机，我就能征服世界；拿破仑说，如果我有《真

　　理报》，到现在也没人知道滑铁卢。女神听罢，把一只喇叭送给了拿破仑。

　　在自营交易公司（Proptradinghouse）里，交易员对在哪个市场厮杀、用什么工具厮杀和用哪种厮杀方式，都有极大权限，除了改变一个叫作“TP（TakeProfit）”的指标设定。TP，就是止盈点，或者叫获利回吐点。

　　改变TP，需要有极充分的理由。比如趋势彻底反转，基本面无力回天，或者消息面惊天逆转。设置TP看起来很简单，但背后却反映了整个交易理念、策略和系统，牵一发而动全身，它反映了您对“facts（事实）”的识别能力。

　　而世界上并没那么多能撼动根基的“facts”，大部分是噪音和拟像。交易员进场前，就应该知道自己该在哪里出场。所谓“会买的是徒弟，会卖的是师父”，能长期在枪林弹雨中，刀口舔血存活下来的老手，绝不可能一听喇叭响就变阵。

　　举几个例子：

　　美国国债vs俄罗斯违约

　　先看美国。2018年3月16日，美国国债首超21万亿美元大关，为宇宙大爆炸以来之最高。2008年金融海啸的时候，这个数字还是10万亿美元，如今已经翻番。如果您再往回看，自从1835年1月1日，杰克逊总统（AndrewJackson）清零了全部国债以来（美国历史上唯一一次），美国国债几乎没下降过。

　　2008年次贷危机之后尤甚。债务大山越堆越高，而美股却从危机后一年开始，沿着山坡向上一路小跑，一跑就是十年。对于这种偏差，专家从来没停止过解读——就业人数好，通胀数据佳，特朗普也许真能让美国再次强大。如果您只靠这些“解读”就判断基本面已经反转，那在金融市场这个大游戏场上，就算不被三振出局，结果大概率也是竹篮打水。

　　再看俄罗斯。美国债务本次创新高的四年之前，卢布跌至历史最低，三个月跌去三成，荣登全球被抛最狠货币之首。专家解读：您瞧好，1998年的俄罗斯国家债务违约马上会重演。

　　国债违约是一种什么操作？简单讲就是国家手里没钱还债了。这听起来很糟糕，然而是年俄罗斯政府应付账款400多亿美元，国内企业外债1000多亿美元，加起来乘以二，也不到其外汇储备的一半（虽然当年已经降到4年来最低，也有近5000亿美元）。再看普京的囤金成果：本来就是一年300吨的产金大户，十年来却从没停过买进黄金，到现在黄金储量1700吨，不久就会坐稳全球储金大户第五名。所以专家解读的“债务违约”，最多只能叫“停滞期”。

　　而用事实思考的人，看到的则是：美元只有贬值一条路，而俄罗斯卢布是被噪音掩盖的璞玉。投资大师罗杰斯当年曾说过两句话：“眼下没有其他任何一个股市比俄罗斯更受到‘憎恨和鄙视’，对我来说这是极好的事情”，“俄央行是当下唯一‘不太坏’的央行”。

　　分析到这里，如果您是在全球寻找投资机会的宏观对冲基金（GlobalMacroFund），面对美国和俄罗斯两种标的，该怎么配置？

　　下周回国贾跃亭，下月量产特斯拉

　　判断事实为什么难？因为除了信息来源，您还得有克服生理缺

　　陷的本领——人的理性会受天生直觉的影响。

　　比如，请听题：一个烧饼加一个茶叶蛋，一共1.1元钱，烧饼比蛋贵1元。问：茶叶蛋多少钱？请在5秒钟内回答。

　　1角？错了。因为您很自然地用1.1-1=0.1。

　　其实只要再多想一步，验算一下就知道了：如果蛋1角，烧饼比蛋贵1元，就是1.1元，加起来就成了1.2元，不是1.1元。正确答案是烧饼1.05元，蛋0.05元。这道题解个二元一次方程就出来了。

　　这就是用“直觉”和用“逻辑”作判断的区别。而市场是感受这两种判断模式的最佳看台。

　　2018年初，马斯克宣布特斯拉Model3来了。他的交车计划听起来就像一道脑筋急转弯。请听题：第一个月，交车30辆；第二个月，100辆；第三个月，1500辆；到了明年一月，80000辆！问：马斯克是如何做到的？

　　要解这道题，先给您讲一个小故事：从前有个小女孩，手里拿着妈妈给的一篮鸡蛋。她很开心：因为鸡蛋卖掉，可以换一头牛；牛挤牛奶，卖掉可换两头牛；再挤再换，最后可以换一个农场。

　　按照小女孩的逻辑，一辆Model3定金1000美金，如果收足定金，就能先把30辆攒出来。交车时收尾款，再用尾款去造下个月的100辆。如此类推，到明年一月，叮的一声，80000辆就变出来了。

　　所以我们如果一定要替马斯克捏把汗，该担心的不是其量产能力，而是他现在口袋里的钱，能钓来几条鱼——亦如当年的Roadster。坚持编织一个梦，只要没有资本支出，不要量产，就永远不会发生贾跃亭事件。股本小小，保留盈余大大，股价就能一直推高，梦想就能存在。

　　至于电动车有没有烧钱，看那几个安安静静的老牌车厂便知：电动车量产后只有平时一半利润这种事他们会随便告诉消费者吗？再观风向，特朗普的政策倾向回归传统能源，税改大概率会取消电动车抵税额。失去补贴，特斯拉还会不会存在呢？

　　看到这里，估计会有很多专家和朋友们善意提醒：你买过吗？坐过吗？体验过吗？我都没有。只不过是稍微怀疑了一下其商业模式：用支出减去现金，连方程都没用，马上就能体会出对冲基金经理约翰·汤普森说的那句话“职业生涯中从没见过之荒谬（Ihaveneverseenanythingsoabsurdinmycareer）”a，并预言其将在3到6个月内破产。《华尔街日报》也下了诊断——特斯拉的破产指标已达1.26。1.26是什么标准？指标破1的企业通常会在两年

　　内破产b。

　　马斯克有梦想，有情怀，有智慧，他可以去当哲学家，或者政

　　治家。但并不代表他能让您赚到养老的钱。在此过程中，他依然会

　　让您看到很多能使肾上腺素加快分泌的新闻，比如特斯拉卡车，比

　　a约翰·汤普森（JohnThompson）是美国对冲基金VilasCapital

　　Management的首席投资官及基金经理。此番评论见于他在2018年3月投资者报告中的一段分析。b见《华尔街日报》2018年3月15日标题为Tesla'sMake-Or-Break

　　MomentIsFastApproaching的报道。

　　如火星计划，比如让人瞬间移动的超级高铁Hyperloop。因为他的“皮”在“局”中（skininthegame），他必须让您看到希望，忘掉事实。

　　您当然可以跟着马斯克一起拥抱未来：只是别拥抱得太忘情就行。

　　以上两个例子告诉我们，用直觉做决定的人，很容易被做进模型，成为希望的田野上被收割的一部分。而用逻辑和方程式思考的人，却总可以先人一步，或在晚上砌墙，或卸重，或准备起跑。等到事实发生作用的那一刻，财富便在用两种方法作判断的人之间乾坤挪移。

　　没人能告诉您到底什么是真正的事实，您只能自己去找。而2018年脸书（Facebook）数据泄露事件a，让我们看到在这个越来越嘈杂的世界里，掌握这项本领的难度正在增加。

　　脸书的数据去哪儿了？其实并没有丢，只不过通过API被引流到剑桥分析公司，然后被重新归纳分析，最后变成政客进行心理战的弹药。

　　政客是怎么玩的？精准投放。如果您支持民主党，我就用希拉里的负面信息轰炸您，目的是把您搞得很恶心，放弃支持希拉里，至于投不投对手特朗普，其实无所谓。

　　a2018年3月，剑桥分析公司（CambridgeAnalytica）被指在未经用户同意的情况下，利用在脸书上获得的5000万用户的个人资料数据，来创建档案，并在2016年总统大选期间针对这些人进行定向宣传。受到丑闻影响，脸书股价大跌。美国联邦贸易委员会（FTC）随后也对脸书进行了调查。

　　怎么轰炸？原理跟淘宝差不多。如果您在淘宝上找过袜子，今后您只要打开带广告小窗的网页，就会一直有袜子推荐给您。剑桥分析公司的操作也并不神奇——分析您的偏好，给您贴上标签，接下来或控制网站，或买广告，直接给您“喂”您心目中的事实。

　　如果美国人都可以做到以上，那俄罗斯的黑客更可以。到底有多少民族在干这种事情，没人知道。所谓的“民主大选”，也许都会变成肉鸡游戏。您坚信不疑的事实，也许是别人为您精心烹饪调配而成的。

　　很多能改变世界的行为，比如选举，其关键决定因素其实不是事实，而是情绪。候选人的竞选口号只不过是将来也许会实现的“可能”，比如减税，比如全民医保。而巡回演讲的目的，是激荡起您的小心灵，点燃您的情绪，让“将来时”在您情绪的化学反应下变成“现在进行时”，甚至是“过去完成时”。

　　人性中有两个根本驱动——希望和恐惧（hopesandfears），大部分时候以“无意识”的形式存在，您自己都不知道它们的存在。到有一天，您看到“一些东西”，恐惧就像擦火柴一样被点燃。而剑桥分析公司的工作，不过是用大数据找到“这些东西”，然后润物细无声，把“这些东西”推进网络和社交媒体的主动脉，让它在成千上亿的毛细血管中扩散，唤起目标受众心中最深的恐惧。

　　而在这个“共振”的时代，无数节点呼应，节点之间根本不用

　　认识对方，只要形成共识就可以行动，比如全民翻白眼。而脸书是

　　不是无辜已经不重要，和拉着木偶线的资本相比，它只是个新工具。

　　以上，索罗斯在达沃斯已有分教：“塑造人们注意力的能力越来越集中到少数几家公司手里”，而这会带来“深远的后果”。

　　既然您和我已经生活在共振时代了，该怎么办？

　　每个时代都是最好的时代，也是最坏的时代；每个时代都能成就一些人和一些事，也能扼杀一些人和一些事。

　　当然，我们也没必要这么相对主义。我们必须承认，有些时代还是明显伟大的方面更多。每个时代都有它自己的气韵，也有它要解决的主题；每个时代都脱离不了历史发展的总趋势。我们生活在具体情境中，入戏太深，碰到噪音，困惑不断，绝望与希望交织，但仍然在重复既往的故事。

　　莱布尼茨说过，我们所处的“是众多可能世界当中最好的一个”。这句话其实很有道理。即使是充满噪音的共振时代，也有任何其他时代都没有的东西：比如开放多元，人人参与；没有哪种力量能控制一切，每种力量都有发挥自我的空间；不可思议的事情在发生，但发生的一切又都显得正常，这样的时代也许反而不容易聚齐乌合之众。您有更多实现自我的方式，也更容易形成能摆脱“被支配”的个性。

　　但以上的前提依然是独立的思考和判断。您不一定要变成思想家，但要中气十足，接地气，别那么容易就被“共振”。