羊群的共识：人文视角下的金融真相对冲基金的人生哲学

　　whatwearereallytryingtodoistothinkaboutthinking.——BillMiller

　　一、我们一无所知

　　有一天，我把一个叫作苏格拉底的人堵在门口，问了他很多问题。

　　我从最近被困扰的具体问题开始问起：

　　为什么周围的一切变得越来越不确定？银行、金融业，甚至人类会被科技取代吗？为什么曾经最安全的保护会变成危险的源头？为什么会有前途渺茫的不确定感？

　　后来不知不觉地过渡到了那三个终极问题：“我是谁？我从哪里来？要到哪里去？”

　　他说，你开头问的那些具体问题，我只能给出暂时的，而不是终极的答案。因为这些答案，随时可能发生变化——今天能解释的，明天就不成立。有时候还没来得及回答，新问题又出现了，或者旧的问题变得更糟了。

　　你最后问的那三个问题，刚才进大门时，保安也问过我。这些是终极问题，它们会给你带来虚无感，当你对现实失望时才会想到问这些问题。

　　我的最佳答案，跟回答保安的是一样的：你是当下的状态点，从上一个状态点来，再向下一个状态点进发。

　　最后，他建议我，不要总问哲学问题，还不如去寻求其他帮助，比如做一个梦并解析它。实在解决不了的，可以一律归类为例外或反常（anomalies）。

　　我很不满意，这太语焉不详了。果然跟人家说的一样，苏格拉

　　底总是一副“一无所知”的态度，哲学家们总喜欢来这一套。他看起来有点莫名其妙，不知自己运用的是哪一套。我没有接受他的建议。想不明白的时候，我会求助于两类人群：一类是家庭主妇们。她们从葱姜蒜中剁出来的生活哲学，可以容下世间万物的道理。

　　她们还种得一手好韭菜，知道什么时候该整齐地割下来；还能解释

　　为什么猪会飞上天，或者为什么有黑色的天鹅出现。另一类是做对冲基金的人们。不是我什么事都想往金融上扯，只是因为他们的投资哲学，经

　　常同人生哲学高度一致。

　　这类人，有些是风云人物，大家可以从《人民日报》上认识他们。他们能连续准确判断市场走势十次以上，能预测明天的报纸头条。他们做的事情，与其说是投资，不如说是在遵循自然规律，或者数学、逻辑学、精神分析学原理等。

　　他们就像《冰河时代》里的松鼠，永远歇斯底里地搜索那颗橡果，寻找投资机会。看起来总在不断试错、怀疑、练习的重复中折磨自己，永远在跟自己的逻辑战斗；但每次都是他们，就是他们，导致冰川巨变。

　　他们还都是哲学家，喜欢研究人性。

　　因为只有强大的逻辑才能认清人性；只有认清人性，才能驾驭噪音；只有驾驭噪音，才能在信息不完全不充分的情况下作决定，战胜不理智的市场（irrationalmarket）。对他们来说，长期清晰的投资哲学，比暂时正确的决定更重要。

　　就像苏格拉底说的，任何当下具体的决定，都会随外部因素的改变

　　而改变；而只有投资哲学，才能在黑暗中，逼出噪音，逼退情绪，

　　帮你回归真正正确的决策。

　　波普尔（Popper）用一双“药里有苍蝇（thereisaflyinthe

　　ointment）”的眼睛，来看待所有问题。他好像看谁都不顺眼，于是把柏拉图、黑格尔和马克思都批判

　　了个遍。

　　他有一位推崇者，叫作索罗斯，似乎就是为了倡导他的思想而活着。索罗斯继承怀疑精神，用“反身性”把均衡理论、有效市场假说和随机漫步理论都否定了个遍。否定的结论，就是市场永远都是错误着的，永远都处在非理性阶段。他利用这些错误挣了很多钱，并且在错误被纠正之前迅速离场。

　　波普尔思想的核心是“真伪不对称”——真没办法被证明，只

　　有伪可以被证明。再多的白羊也不能证明“所有羊都是白色的”，

　　而只要出现一只黑羊就能推翻此结论。

　　它同样适用于如下假设：“中国经济是一架永动机”“债市零

　　违约”“互联网+都市创新颠覆”。只要一个低于7%的GDP增速、

　　一张债市上的奇葩公告、一个跑路的P2P，就能推翻上面的所有理论。

　　波普尔建议我们，对一切问题采用试错法：大胆假设，不断地

　　寻找“药里的苍蝇”，再对假说进行修正，不断重复，直到将最初

　　的假说全盘否定。

　　这就是对冲基金们一辈子在市场上不停重复的“Trialanderror”，也是我们这一生不断跌倒和爬起的过程。因为试错法是没有止境的。

　　蒙田也喜欢怀疑，反对盲信。他的口头禅是:“我知道什么。”

　　他说自己在饭后与饭前判若两人。说肉体、文化、知识、准则、道德观念也许都并不像看上去那么正确。但是当面对焦虑、混乱与茫然时，要做自己精神的主体。对真相一清二楚，但心不受影响，顺境中不欢喜，逆境中不悲伤。

　　了了分明，如如不动。

　　茨威格说，读蒙田的人，不能太年轻，不能没有阅历，最好经常被打击，体验过各种失望。这样的人，除了荒野猎人，就只有已视市场波动为家常便饭的人了。

　　比如量子基金的操盘手尼德霍夫（Niederhoffer）。他有一个奇怪的嗜好，喜欢挖掘统计数据中的不规则现象，把它们收集起来，再拿去套利。受蒙田启发，他觉得任何“可测试”的东西都应该去测试一下。一旦测试出同常识相悖的真相，也不用大呼小叫，只要淡定地下大注即可。他的行为，后来发展成为一个行业——统计学套利。他写的书《投机者养成教育》（TheEducationofaSpeculator）启发了另一个做对冲基金的人，帮助其升华了交易风格。

　　这个升华，就是“看好后市却依然下注空头”的扭曲行为。他说这样做，是因为没人愿意相信的极端的小概率事件总会发生。我

　　们总会看到一些颜色很奇怪的鸟类；在这些鸟类身上下注，能获得

　　丰厚的回报。他就是《黑天鹅》的作者塔勒布。世界上最难的事情是什么？泰勒斯说，是认识你自己。尼采说，我们不明白自己，我们搞不清楚自己，离每个人最远的，

　　就是他自己。证券分析之父本杰明·格雷厄姆说，投资者的最大的敌人就是他自己。连续十五年击败标普500的比尔·米勒说：我们该做的是去努力思考“思考”这件事，去找自己认知体系中的基石投资者。看来苏格拉底是对的，想不明白的时候，除了问别人，最好还是多问问自己。

　　二、在未知中做决策

　　“舰长，要不要马上行动？”小强焦急地问道，“声音越来越

　　近了！”“小强同志，不要激动，再仔细听听。”小强重新戴上耳麦，各种噪音又响起来。在杂乱无章的频段声波中，一个幽灵般的声音若隐若现，像老

　　鼠磨牙，像鱼群说话，又像机器引擎在震动。舰队刚进入海峡巡航时，声纳兵小强就发现了这可疑的声音，并判定此不明物体极有可能是敌方潜艇。全船官兵都很慌张，如果

　　真是潜艇，那敌人随时可能放鱼雷。舰长拿过耳麦戴上，紧闭双眼，就像电视连续剧《听风》中的地下工作者阿炳一样，用超人般的无线电侦听技能，判断声音的来源。几分钟后，他睁开眼睛说：这是条海豚，打肿了脸也变不成核

　　潜艇。大家惊叹，舰长，您是怎么辨识到的？舰长轻轻吐出四个字：听而不见。无论是导航、警戒、探测，还是反潜，想在漆黑的深海里看清

　　楚一切，比收集各种声波更重要的是对无关噪音的隔离。我不是千里耳，只不过能将“噪音（noise）”和“信号（signal）”分辨清楚罢了。

　　无论我们面对的是何种未知，这都是做决定的关键。另一位舰长，掌舵数亿美元对冲基金，在一片更难捉摸的海域

　　里摸索，分分钟都有触礁翻船的可能。舰长名叫拉里·埃德尔森（LarryEdelson）。在掌舵前，他研究人类文化学，探索世界上各种原始部落文化。

　　他还观察天气，研究农耕模式和部落生息繁衍。他发现在每个如小卫星般散居的部落里，都有一个确定的经济活动周期、一个完整的循环。无论人类社会进化到何种程度，这种循环规律同原始部落并无本质差别，只是“噪音”变得越来越多。

　　就在他准备成为人类学博士时，突然发现自己基本处于破产状态。

　　考虑过后，他觉得再这么学下去，估计会穷一辈子。于是转头去了华尔街。

　　那是20世纪70年代末，全球市场一片肃杀，没有任何方向，

　　只有几个关键词——石油危机、滞胀、货币体系崩溃、股市崩盘、

　　铁腕沃克尔。

　　他摸进了一家迷你对冲基金，接过老板给的一千万美元交易资金，第一次看到了交易屏幕，摸到了一键定生死的键盘。

　　手里攥着钱，心里却毫无头绪。于是他把每天的报纸从头看到尾，再从尾读到头；像八卦记者一样打听各种小道消息，没日没夜地研读专家的经济分析。然而这样并没有提升他的交易成绩，他所有靠消息赚钱的交易都亏得一塌糊涂，让人不忍直视。

　　有一天，他突然醒悟：新闻只有在发生之后才会出现在报纸上。靠报纸上的新闻来做交易决策，就像盯着后视镜开车，对前方

　　路况的辨认没有任何帮助。原来自己一直都在用噪音勾画未来。

　　顿悟之后，他卖掉电视，屏蔽专家；像潜艇舰长一样，开始寻

　　找“噪音”中的“信号”——从地缘政治、历史周期，到人类心理，

　　开始重新寻找循环规律。

　　他首先瞄准了黄金。

　　他认为黄金是人性的镜子，从里面映射出的是人性的嬗变——“黄金是宙斯之子，蛀虫和铁锈都无法侵蚀之，但人类的灵魂却轻易被之腐蚀。”伴随着人性从贪婪到恐惧，从迷恋到纷扰的循环，黄金的价值也在“乱世中的保护神”和“盛世中的祸端”这两个极端中起起伏伏，循环往复。

　　时机终于到了。

　　1983年，苏联大旱，政府卖掉大量黄金储备去换美国小麦。他抓住机会，成为每天20亿美元交易量的黄金做市商。

　　紧接着，在黄金走势的两个大波段——1980—1999年的漫漫熊市和1999—2011年的黄金牛市——他在最低点和最高点将仓位精准逆转，两个时点分别选在1980年卡特宣布维持美国强权和“9·11事件”之后布什政府拉开放水大闸之时。

　　这两次踩点之精准，纪录至今无人能破。